【金研•点今】一季度全国规模以上工业企业利润回升
四部门联合召开大规模设备更新和消费品以旧换新金融工作推进会。人行、国家发改委、财政部、金融监管总局4月26日联合召开大规模设备更新和消费品以旧换新金融工作推进会强调，要在遵循市场规律的基础上，政府出台激励政策，金融机构自主决策、自担风险，按照市场化、法治化原则发放贷款。
点评：商务部等14部门4月12日印发《推动消费品以旧换新行动方案》。2023年我国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，设备更新需求将具有年规模5万亿以上的市场空间；2023年末民用汽车保有量3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量逾30亿台，汽车和家电更新也蕴含着万亿规模的市场空间。如前述分析所述，大规模设备更新、消费品以旧换新对于工商业企业生产经营预期及企业利润、PPI等指标起到提振作用。不过需要提示的是，需求的弱复苏，叠加消费品以旧换新政策或加大以价促量，对耐用消费品价格、继而对CPI物价指标的整体压制。以汽车为例，乘联会数据显示，今年一季度车市降价规模已相当于去年全年的六成，相当于2022年全年；且今年降价节奏非常快，进入4月，伴随北京车展预热，车企再度迎来降价潮。
成都市自4月29日起取消房屋限购。成都市出台房产新政，自4月29日起取消限购，住房交易不再审核购房资格，不再限制购买套数，不再公证摇号选房；推动郊区(市)县开发低密度、高品质住宅产品等。
国家外汇管理局公布我国3月国际收支货物和服务贸易数据。上周五，国家外汇管理局公布公布数据显示，按美元计值，2024年3月，我国国际收支货物和服务贸易出口2916亿美元，进口2780亿美元，顺差137亿美元，其中：货物贸易进口2614亿美元，进口2262亿美元，顺差353亿美元；服务贸易进口302亿美元，出口518亿美元，逆差216亿美元。
点评：在经常账户中，货物贸易和服务贸易直接参与国民经济核算，是维护国际收支平衡最重要的项目。回顾第一季度，货物和服务贸易顺差规模达到604亿美元，处于历史同期较高水平，受此支撑，我国第一季度经常账户料将延续顺差格局。今年以来，出口商品的结构性优势以及全球经济补库的周期性因素，共同带动我国出口表现屡超市场预期，这是经常账户顺差的最大支撑。另一方面，随着居民跨境活动恢复，服务贸易收支回归常态化，服务贸易逆差规模为2018年以来同期最高水平。展望后市，货物贸易顺差将继续维持较高水平，同时有关部门在积极推动免签便利以及境外来华人员支付便利，叠加我国知识密集型服务业的国际竞争力逐步增强，服务贸易结构有望继续优化，我国经常账户有条件、有基础保持合理顺差。
【市场行情】
利率市场
上周五，央行开展逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期，零投放。上周央行公开市场逆回购操作全量对冲到期。本周将有40亿元逆回购到期。资金利率多下行。其中，银行间隔夜回购利率较前一交易日下行3BPs至1.88%，7天回购利率持平在1.97%，3个月SHIBOR下行1BP至1.99%。
利率债收益率全线上行。其中，国债1年期、10年期收益率分别上行6BPs、5BPs至1.66%、2.31%；国开债1年期、10年期收益率均上行6BPs至1.89%、2.40%。信用债收益率全线上行。其中，AAA级中短期票据1年期、3年期、5年期收益率分别上行2BPs、5BPs、5BPs至2.10%、2.35%、2.47%；AA+级1年期、3年期、5年期收益率分别上行2BPs、5BPs、5BPs至2.20%、2.45%、2.59%。
点评：上周五，央行公开市场逆回购操作全量对冲到期。非银机构资金充裕，隔夜资金需求大幅减少，R001成交量占银行间质押式回购比例由前期85%附近大幅下行至37%，推动隔夜回购利率下行。债市方面，同业存单利率进一步反弹，AAA级1年期同业存单利率较前一交易日上行4BPs至2.11%。加之投资者预期五一后一线城市房地产或取消限购，推动债券收益率全线上行。
美债收益率曲线平坦化下行。上周五，美国国债2年期收益率与前一交易日持平在4.96%，5年、10年、30年期分别下行2BPs、3BPs、4BPs至4.68%、4.67%、4.78%。（10-2）年负利差走阔3BPs至-29BPs；（10年-3个月）负利差走阔2BPs至-79BPs。
点评：上周五，美国3月PCE物价指数同比增2.7%，小幅高于预期2.6%和前值2.5%；环比增0.3%，与预期和前值持平。3月核心PCE物价指数同比增2.8%，小幅高于预期2.7%，与前值持平；环比增0.3%，与预期和前值持平。总体来看，3月PCE数据与市场预期差别不大，缓解了投资者对物价涨幅远大于预期的担忧。受此影响，市场预期美联储9月降息概率由60%升至65%，预计今年合计降息幅度略有扩大，推动美债收益率多下行，收益率曲线呈现平坦化趋势。
欧洲债券收益率全线下行。上周五，10年期德国国债收益率较前一交易日下行5BPs至2.57%，10年期意大利国债下行11BPs至3.89%。10年期意德利差收窄6BPs至132BPs。10年期英国国债下行4BPs至4.33%。
点评：上周五，3月欧洲央行1年CPI预期创2021年12月以来新低3%，前值为3.1%。加之欧洲央行官员发表鸽派言论，执委帕内塔表示，需要降息以避免未来的超低利率，应及时采取行动可以让欧洲央行逐步小幅降息。前法国央行行长克里斯蒂安·诺耶表示，欧洲央行不必等到美联储降息之后才降息。叠加受美债收益率下行影响，欧洲债券收益率全线下行。
上周五，人民币对美元中间价报7.1056，较前一交易日上调0.003%；
即期市场成交价收于7.2463，较前一交易日升值0.01%；
离岸人民币对美元收于7.2595，较前一交易日升值0.08%，与在岸人民币价差132个基点。
点评：上周五，受隔夜美元指数回落影响，人民币对美元中间价较前一交易日调升2点。早盘，CNY跟随美指走势，高开在7.2409，后回吐涨幅，震荡下行至7.2460一线，在约30点区间内上下波动。午后，北向资金进一步流入，净买入规模创陆股通开通以来新高，部分提振了市场情绪，CNY盘中波动走强，收盘较前一交易日涨8点。即期市场交易量较上个交易日增加17亿美元至323亿美元。