二季度资产怎么配？中银基金观点来啦！
回顾2024年一季度，国内生产总值29.63万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。展望二季度市场环境会有什么变化，资产配置又有哪些要点？中银基金为您带来2024年二季度大类资产配置观点，帮您厘清市场脉络，找到新的市场机会。（数据来源：国家统计局，2024.4.16）
01
权益策略：二季度指数层面或以震荡为主，结构性机会仍然活跃
从季度表现来看，我们认为24年二季度权益市场指数层面或以震荡为主，结构性机会仍然活跃。
宏观经济和盈利方面，预期今年5%左右的GDP增长目标将顺利实现，全A非金融盈利有望重回正增长。但盈利修复的弹性或有限。
政策方面，两会确定“以进促稳，先立后破”的积极基调，强调增强宏观政策取向一致性，国务院发布新“国九条”体现对资本市场的高度重视。但在一季度GDP较好的背景下短期总量政策再加码可能性不大。
流动性方面，基于美国经济当前的韧性与美国通胀当前的黏性，美联储今年的降息空间或被进一步压缩，也限制了国内货币政策宽松的空间，微观资金面在资本市场支持政策及外资回流下有望改善。
估值方面，风险溢价等指标均处于极值水平，显示目前股票市场或仍具备突出的性价比。
A股风险溢价处于高位
（数据来源：Wind，2024.3.31）
行业配置方面，关注高股息、新质生产力、景气占优的上游资源品和出海三条主线，看好有色、机械、家电、化工、公用事业、医药、通信、电子和计算机等行业。
02
债券策略：预计二季度10年国债利率转入区间震荡
长端利率面临的供给压力、央行关注长端收益率、绝对点位偏低等利空，也面临配置力量高增、流动性宽松、降息预期仍存等利多。策略上，关注久期中性略偏高，杠杆中性的策略机会，交易思路上关注波段操作、品种选择与轮动、个券挖掘的交易机会。
利率债方面：
多空因素交织下预计收益率区间震荡
转债方面：
转债或具备结构性的收益空间
信用债方面：
关注中性偏高久期
03
房地产策略：政策脉冲行情之后一二线城市逐渐企稳，投资低位徘徊
春季小阳春行情之后，核心城市新房市场销售仍下滑较弱，二手房市场以价换量，一季度百强销售同比-50%，楼市整体仍未企稳。一二线核心城市相对坚挺，有实际居住需求支撑，三四线城市下行趋势预计较久。
民企逐渐出清，央企以及地方国企市占率提升。房企拿地集中在一二线城市，三四线土地出让较为困难。部分房企财务压力较大。
影响地产股的两个核心因素，政策层面，预计边际变化最大阶段已过，数据层面，市场期待一线城市逐渐企稳。
04
美股策略：预计维持震荡，静待AI驱动带来的盈利扩张
美股此轮上涨是由AI驱动美股科技巨头盈利上调，带动估值上调的戴维斯双击。
从估值和股债性价比方面来看，当前美股PE处于1990年以来一倍标准差以上，风险溢价处于历史高位，想要继续通过估值扩张上涨难度较大。
后续美股上涨需要AI继续推动上市公司盈利提升，尤其需要关注AI带来的生产力提升什么时候可以扩散到其他公司。
05
美债策略：中长期或具有配置价格，短期或维持高位震荡
短期美债利率上行风险主要来自于就业市场和通胀降温速度偏慢。由于地缘政治不确定增加，石油价格上行或进一步增加通胀粘性，就业市场仍维持“供小于求”的局面，短期“再通胀交易”有所升温，预计美债利率维持高位震荡。
06
美元策略：中长期或小幅走弱，短期或偏强
短期美欧和美日在基本面和货币政策差方面暂未出现实质变化，考虑欧元区可能降息时点早于美国，加上地缘政治因素影响，避险情绪加持下美元指数或维持当前位置偏强震荡。
07
商品策略：24年有望震荡上行
黄金：通胀粘性较强，降息预期延续，维持黄金震荡上行判断
工业品：供给边际趋紧，虽然库存小幅积累，市场存在需求改善预期，宏观预期改善，预计震荡上行
黑色产业链：供需格局较稳定，虽然短期小幅去化，市场短期未看到需求反转，跟踪进入旺季后数据验证阶段的修正行情
农产品：供给扰动叠加库销比变化及种植成本支撑影响，农产品或存在结构性配置机会;预计猪价在能繁母猪存栏下滑背景下，后续会小幅提升
原油：原油供需整体保持稳定，由于短期地缘政治不确定较大，预计价格将维持宽幅震荡，若地缘政治冲突升级，则油价可能出现较大幅度上行
潜在重要风险提示
巴以、朝鲜半岛、俄乌或其他
地缘政治冲突升级
美联储降息节奏及幅度不及预期
全球通胀回落不及预期
整体政策力度不及预期
地产整体动能偏弱
城投债务风险仍存
风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。指数历史数据并不代表或预示具体基金的业绩表现。我国证券市场运作周期较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金有风险，投资需谨慎。
