铝价出现反弹走势 宏观方面情绪转暖
来源：申银万国期货作者：申银万国期货
研报正文
宏观信息
世贸组织发布新的《全球贸易展望与统计》报告。报告预计，2023年，全球商品贸易量将增长1.7%，低于过去12年来2.6%的平均增长水平。美国3月ISM非制造业PMI录得51.2，低于预期的54.5和前值的55.1。美联储如期加息25个基点至5%-5.25%，为去年3月以来连续第10次加息，利率达到2007年8月以来最高水平，但美联储暗示将暂停加息，决议公布后美元指数盘中一度下逼101关口，收跌0.56%，报101.28。
行业信息
据国家统计局，经初步核算，2023年第一季度房地产业GDP为19611亿元，比上年同期增长1.3%；住宿和餐饮业GDP为4511亿元，同比增长13.6%；金融业GDP为26640亿元，同比增长6.9%。
政府工作报告提出今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右，CPI涨幅的预期目标是3%。工作重点中，“着力扩大国内需求”被放在首位，并明确把恢复和扩大消费摆在优先位置。
评论及策略
铝：铝价反弹走势。
宏观方面情绪转暖，美联储仍存不确定性，海外俄乌冲突仍存扰动。
产业上，截至5月25日，国内电解铝社会库存约59.9万吨，去库2.6万吨。
供应端，国内电解铝成本继续下探，成本端支撑趋弱。5月国内电解铝维持增长态势，运行产能修复至4080万吨，云南地区水电或逐步缓解，广西、贵州、四川等地复产产能较多。
需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至64.1%，下游消费临近传统淡季，需求端难存有力支撑。
整体上，目前铝供需偏弱迹象，预计AL2307运行区间17100—18500为主。
镍：镍价反弹回落。
宏观方面情绪转暖，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。
产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。海外俄镍现货进一步紧缺，现货升水维持高位。4月全国镍生铁产量2.84万镍吨，24.3万实物吨，环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。
不锈钢领域，整体消费表现较弱，需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化较难，钢厂陆续有减产计划。
整体上，镍供需结构仍疲弱，预计NI2307运行区间160000—180000为主。
锡：锡价小幅反弹。
宏观方面情绪转暖，消息面上缅甸佤邦禁矿进展悬而未决，再度传出禁矿消息。
今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。我国1-4月锡矿累计进口量为74171吨，同比-29.05%。
目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。
需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后较难顺畅去库。
整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2307运行区间193000—207000为主。