前5月净流出近2500亿，城投融资收缩，驱动转型
财联社5月29日讯（编辑李响）城投融资净流出是近年来较为突出的现象，财联社统计，前5月净流出近2500亿。尽管融资成本下行至3%以下，但趋严的融资监管力度，让背靠债券市场回血的城投业务“风光不再”，也驱动着城投加速转型。
在地产下行周期，部分地区研究出台收购二手房或者存量商品房作为保障性租赁房的相关机制，城投转型参与收购存量住房转为租赁用途或为不错的选择。
城投融资仍保持净流出状态
财联社据Wind口径数据统计，截至2024年5月26日，存量城投债规模为11.34万亿元，存量债券只数17291只，规模及债券个数均较2023年底有所压降，而今年以来城投债发行量、净融资量分别为16584.28亿、-2483.19亿元，对比去年同期数据20768.01亿元和5742.27亿元，今年1-5月城投融资形势严峻。
东方金诚研究发展部总监冯琳此前对媒体表示，今年以来城投债新增融资募集资金主要用于借新还旧，今年1-4月发行的城投债中，募集资金用于借新还旧的比例高达81%。同时，随着特殊再融资债等化债资金到位，城投债提前兑付规模明显放量，1-4月城投债提前兑付规模达1079亿元，其中部分城投企业在兑付完所有存量债券后退出债券市场。此外，冯琳认为，城投债发行量下降还和城投公司退出地方政府融资平台有关。
在净融资规模收缩下，融资成本也逐步下行。从发行票面利率来看，在基准利率持续压降背景下，城投债加权发行利率持续下行，2024年2-5月，城投债单月发行利率均低于3%。
值得注意的是，2023年以来，地方土地出让收入持续承压背景下，中央针对地方城投债务“化存控增”力度持续增强，城投境内融资监管趋严背景下，点心债成为城投平台较为青睐的融资手段，城投点心债自2023年起放量增长，截至5月25日，城投点心债发行585.23亿元，已超去年全年发行规模577.58亿元，延续火热势头。不过今年城投点心债加权发行票面利率为5.33%，在城投平台境内融资成本处于低位背景下，城投点心债融资成本仍较高。
参与收购存量房转租赁或为转型路径之一
业内人士称，城投融资收缩，也倒逼城投平台转型提速。“近期城投加速退平台，一个重要原因是为了摆脱城投融资监管政策的约束，突破融资限制。不过，城投退平台并不意味着实现了市场化转型，可能仅仅是在形式上与地方政府切割，还要看其实质。”冯琳称，“如果‘退平台’的企业转型为市场化经营主体，能够自负盈亏，并顺利突破融资限制，这种情况下就转向了产业债发行主体。
粤开证券首席经济学家罗志恒在相关研报中也表示，城投转型的实质是重塑地方政府与城投平台的关系，理顺政府与市场的关系，因而核心是剥离城投公司的政府融资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性担保和兜底的预期，但并非寻求与地方政府完全脱钩。
据了解，一些有条件的地方国企或城投平台，已经在当地有关部门指导下，通过梳理、划拨、新设等各种方式，开始了盘点存量“已建未售”及需要“保交楼”的商品房，而银行也已经开始与相应地方国企或城投平台展开了协商。
据媒体报道，如安徽宣城、江苏江阴、河南郑州、四川宜宾、福建漳州等多地研究出台收购二手房或者存量商品房作为保障性租赁房的相关机制。
在多位地方国资相关人士看来，城投公司“下场”参与收购存量住房，更有经验可循，由于城投公司已经形成了比较成熟的业务模式，参与收购存量住房，将有助于大批量库存消化，实现资金回笼，从而对地产上游的稳定及复苏有较大助力。
目前，上述城投转型模式仍呈“点状分布”，华福固收分析师胡君表示，对于该类城投转型，可重点关注拥有一定政策资源与产业基础的地级市，尤其是在省内具有重要产业链地位的地级市及区县，或能够获得国开行、农开行以及国有大型商业银行“银团贷款”进行项目贷款支持及化解债务支持。