投基金，投的是什么？
【编者按】
投资就像一条长路，高低起伏，有快意也有失落。查理芒格曾说，如果你的生活方式是正确的，那么你到了晚年只会比年轻时更加幸福。把这里的“生活”替换为“投资”又何尝不是一样。
因此，我们启动了《认识您的基金投资》专栏，由公司各部门同事共同撰写，逐一讨论基金投资的收益、波动、方法、误区等话题，陪伴您的基金投资之旅，与您一同追求投资中的幸福。
最近的市场，一根阴线改变情绪，两根阴线改变信心，三根阴线改变信仰。
但是正如那句名言：“世界上只有一种真正的英雄主义，那就是认清生活的真相之后，依然选择热爱生活。”基金投资何其相似。在净值涨跌之外，更应看清：基金投的是什么？究竟是怎样赚钱的？
投基金，投的是什么？
尊重常识、尊重规律下，应该有怎样的收益预期？要回答这个问题需要回到基金投资的本质。以偏股基金为例，基金的投资收益很大程度上是来自持仓股票的股价上涨。
公司股价上涨的来源通常不外乎两类，一类是公司基本面的变化，一类是纯粹的估值水平变化。其中估值变化是通常是由市场情绪变化引起的，赚的是交易对手的钱。而长期可持续的是上市公司的盈利增长，也就是需要陪伴公司成长。
基金经理谢治宇曾说：“做投资最核心的方法，也是从我们公司一路走过来的一个最核心的要素，就是要赚公司成长的钱，要追随的是真正能够把企业做大做强的过程。”
简单统计历史数据可以发现，沪深300成份股过去10年的年化盈利增长率为9.26%。一定程度上反映企业成长带来的整体盈利水平，这也应该是我们建立信心的基础之一。
投资回报本质上是作为企业拥有者，每只股票的背后都是实实在在的企业。在其基础之上，不同的选股与择时能力带来长期业绩的差异。
对于牛股，等待也是必经之路
收益与波动，是硬币的两面。安信证券在《做时间的朋友，与伟大企业共同成长》中曾经复盘“十年十倍股”的投资逻辑：一种是从小到大型、盈利持续兑现的高成长公司；一种是勇往无前型，高景气赛道持续扩张的公司。
硬币的反面是，这些十倍股的历史最大回撤平均约为-35%，最高接近-70%，十倍股的大部分收益只由一小部分时间贡献，即“二八定律”。
图：“十年十倍股”大部分收益由小部分时间贡献
这其实体现了长期主义的重要性，至暗时刻的坚守，很难却很重要。此时对投资的支撑，可能并不来自短期基本面，而是来自对企业家的信任，来自对企业家精神的判定。
与之类似，摩根大通金融资产管理公司曾研究过被选入罗素3000指数的公司的收益分布。自1980年至2014年，罗素3000指数增长了73倍，这是令人瞠目的回报率。更惊人的是：罗素3000指数成份股中，有40%的公司跌去了至少70%的市场价值，而该指数的所有回报都来自其中7%的企业。
图：曾至少下跌70%的公司占比
风险无处不在。投资往往是由概率，而非确定性影响的世界。选股与择时能力很重要，但没有什么成功可以被无限复制，有时等待也是必经之路。
投资基金，如何经历人性与长期主义的考验？
离市场越远 离财富越近
看到过一个有趣的问题：为什么巴菲特不住在华尔街？
当然不是因为纽约的房价。
彼得·巴菲特作为巴菲特的儿子，是这么解释的：“父亲创立伯克希尔·哈撒韦公司之初，纽约是金融世界绝对的中心。如果你想从事华尔街的工作，你就得去华尔街，这没得商量。我父亲却不这么看，他本能地抓住了群体思维中所蕴含的危险之处。”逆人群而动，在时间加持下终归会出类拔萃，“就像奶油自然会从牛奶中分离浮上来一样。”
正如最近一位客户给我们的留言：“这个时间放下行情，干点别的。因为除了等待，没有更好的办法，投资也是一种认识自己和世界的过程。”
股市是一个复杂的系统。顺风时，不会像表面看起来那样美好；逆风时，不会像表面上那样糟糕。我们希望基金与企业共成长，更期待与更多持有人共相伴。
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