黄奇帆：始终保持民企资本金充足的三个关键环节
转自：中国金融四十人论坛
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“长期以来，许多民营企业都面临资本金短缺、低效无效资产较多、资本运作能力不强等突出问题，民营企业应有功能的发挥受到制约。”中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、重庆市原市长黄奇帆在其新著《重组与突破》中表示，对此，亟须建立民营企业资本金市场化补充机制，增强民营企业金融工具运用能力，形成与资本运营相适应的民营企业资本金常态化自我修复机制，使得整个“肌体”始终充满活力、提升效率。
黄奇帆提出，建立民营企业股本市场化补充机制，主要有五个渠道：一是民营企业之间相互参股，二是各类资本运营公司及基金注入，三是民营企业上市及增资扩股，四是财政性产业扶持资金注入，五是企业利润留存及经营预算转为资本金。
在他看来，上述五个渠道得以贯通，在很大程度上依赖于我国资本市场特别是股票市场的健康发展。要通过对股票市场有关基础性、机制性制度的改革和调整，扭转整个市场长期资金供应不足、机构投资者供应不足和市场预期有待提振的状况，让股权资本回归应有的市场地位。
对于增强民营企业金融工具运用能力，黄奇帆表示，各大型民营企业除了与商业银行合作，还应积极谋划与非银行类金融平台合作，例如财务公司、金融租赁公司、金融保理公司、消费金融公司等，以拓展金融资源供给来源，降低企业经营成本，提高企业运行效率。
* 本文摘自CF40书系新著《重组与突破》第五章“扶持非公有制经济发展”。文章仅代表作者个人观点，不代表CF40立场。
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民营企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，在经济发展中意义重大。截至2018年底，我国从事第二、第三产业的个体经营户6295.9万个，私营企业1565.4万家，全口径小微贷款余额33.49万亿元，占各项贷款余额的23.81%，金融资源分配不够合理。
供给上，我国传统银行业不能完全解决民营小微企业的融资要求。截至2018年底，我国共有134家城商行及1427家农商行，提供了13.22万亿元的小微企业贷款，高于国有商业银行与股份制银行提供的贷款11.67万亿元，是小微企业贷款的主力。但与此同时，不良贷款率也在持续走高，农商行不良率最高触及4.29%，高企的不良率迫使银行收缩信用，放缓小微企业贷款发放。农商行与城商行不能完全解决小微企业的融资需求。
需求上，2018年起实体经济企业金融需求分层，呼唤新金融供给解决痛点问题。2019年底，规模以上工业企业应收票据及应收账款17.40万亿元，比上年末增长4.5%，实体经济融资需求旺盛。同时，由于信用分层，小微企业融资难、融资贵问题日益严重。小微企业属于金融企业长尾客户，存在业务规模小、抵押品不足、信用质量差、信息不对称、生命周期短、融资成本高等问题，银行通过传统手段进行风控的成本很高，导致小微企业金融供需的不匹配。
解决民营企业融资难、融资贵的问题，除了民营企业自身需要注意在发展运行中保持资产负债率、现金流平衡之外，关键还在于始终保持充足的资本金。民营企业如何才能做到这一点呢？这就需要企业在运行中审慎、稳健、不冲动，做到不花高地价竞标买地、不用高利贷融资借款、不加高杠杆融资投资。总之，任何时候都要保持充分的资本充足率，这是解决融资难、融资贵的基础。
长期以来，许多民营企业都面临资本金短缺、低效无效资产较多、资本运作能力不强等突出问题，民营企业应有功能的发挥受到制约。为此，亟须建立民营企业资本金市场化补充机制，增强民营企业金融工具运用能力，形成与资本运营相适应的民营企业资本金常态化自我修复机制，使得整个“肌体”始终充满活力、提升效率。
具体而言，应突出抓好三大环节。
第一，建立民营企业资本金市场化补充机制。
多年来，我国民营企业始终没有跳出举债扩张的怪圈，负债不仅呈现明显的顺周期特征，而且比国民经济总体负债情况更为严重。面对L形经济增长态势，寄希望于政府救灾，即大规模注入资本金，是不现实的。关键是要建立股本市场化补充机制，主要有以下五个渠道。
一是民营企业之间相互参股。这既有利于实现民营投资主体多元化，稳定股权结构；又有利于企业之间互相抑制分红要求，增加企业留存利润，充实企业股本金；还有利于企业多渠道筹措资金，降低筹资成本。
二是各类资本运营公司及基金注入。社保基金、保险资金以及民间资本大量“沉淀”，可以拿出一定比例设立产业投资基金或资本运营公司，以股权方式注入民营企业。
三是民营企业上市及增资扩股。上市及增资扩股不仅可以使民营企业迅速补充股本，降低融资成本，还可以把占用的银行信贷资源让渡出来，使银行更好地支持小微企业发展。
四是财政性产业扶持资金注入。中央和地方两级财政每年有上万亿元产业发展资金，以前主要以补贴方式分散在各行各业，弊端日益显现。应该改革产业发展资金的使用方式，划出一定比例设立产业投资基金，投向民营企业的优质项目，补充其股本。
五是企业利润留存及经营预算转为资本金。可出台措施鼓励将民营企业利润留存部分用于充实企业股本。
第二，顺应资本市场发展趋势，使资本市场成为民营企业资本金市场化补充机制的源头活水。
上述五个渠道得以贯通，在很大程度上依赖于我国资本市场特别是股票市场的健康发展。
我国股票市场存在三个弱化问题：一是国民经济晴雨表功能的弱化，二是投入产出功能的弱化，三是资源优化配置功能的弱化。要通过对股票市场有关基础性、机制性制度的改革和调整，扭转整个市场长期资金供应不足、机构投资者供应不足和市场悲观预期的状况，让股权资本回归应有的市场地位。
为此，提出六个方面的思考和建议：一是鼓励上市公司回购并注销本公司股票；二是建立监管部门对收购兼并、资源重组的审核批准快车道，支持和鼓励上市公司通过并购重组做强做优做大；三是建立上市公司愿意分红、国内外机构投资者愿意更多、更久持有我国股票的税收机制；四是遏制大股东本人或家族一股独大的现象；五是防范大股东高位套现、减持股份的行为，遏制大股东大比例股权质押，顺周期高杠杆融资发展，逆周期股市跌破平仓线时踩踏平仓，造成股市震荡的问题；六是遏制一些上市公司长期停牌、随意停牌的现象。
这六条措施如果落实到位，股票市场就会逐步修复功能，民营企业直接融资渠道会进一步拓宽。
第三，增强民营企业金融工具运用能力。
一些大型民营企业往往有两种不合理的发展倾向：一种是脱实就虚，热衷于涉足与主业无关的金融业；另一种是过于专注实体产业发展，对金融体系丰富的工具运用得很不充分，不利于企业集团降本增效和资源优化配置。
各大型民营企业除了与商业银行合作，还应积极谋划与非银行类金融平台合作，用好各类金融工具，拓展金融资源供给来源，降低企业经营成本，提高企业运行效率。
比如财务公司相当于企业集团的“内部银行”，不仅可以为企业集团及各子公司节省一笔不菲的财务成本，还能为上下游产业链企业提供融资支持。
再如金融租赁公司具有强大的资金通融功能和集聚辐射能力，通过设备租赁，可将一次性投资变为租金成本，降低企业负债率；通过实物转租，可促进产能转移、企业重组和生产资料更新换代；通过售后回租，可回笼初期设备或厂房购置资金，盘活大量沉淀资产，缓解企业经营压力。
又如金融保理公司可将供应商的应收账款以债权形式变现，还能提供销售分户账管理、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等综合性金融服务，有助于提升供应商的资金运营效率，增强整个产业链的竞争力。
还如消费金融公司顺应了“互联网+”时代购物和支付方式的巨大变化，促使大型消费类企业与零售机构、生产企业、互联网企业深度合作，挖掘消费者的有效需求，不仅可以帮助企业扩大客户量，还能降低运营成本。
总之，民营企业解决融资难、融资贵的问题，不仅需要政府相关政策的扶持，还需要民营企业拥有善作善成的智慧。我们要全面贯彻中央各项决策部署，坚持问题导向，强化改革思维，采取科学方法，加快改革发展步伐，为推动供给侧结构性改革、促进经济持续健康发展做好基础性制度安排。
黄奇帆 著
中信出版集团 2024年4月
作者简介
黄奇帆，研究员、工商管理硕士，中国金融四十人论坛学术顾问、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席。曾任重庆市市长、第十二届全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员。黄奇帆对经济体系的运行机制和政府经济管理具有深入的理论思考和丰富的实践经验，著有《结构性改革》《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》《战略与路径：黄奇帆的十二堂经济课》《数字经济：内涵与路径》《谈浦东开发的战略、政策及其管理》等著作，经济学研究能力突出，学术造诣深厚。
内容简介
在工作过程中，在企业和地方发展中，我们总会遇到各种各样的困难、瓶颈乃至危机，如果能够运用重组的思维方法，逢凶化吉、摆脱困境，那无疑是一大幸事。
在50余载的工作历程中，重庆市原市长黄奇帆参与、主导了一系列重组，从中他深刻领悟到重组的真谛与妙趣：其真谛在于资源优化配置、体制机制创新，其妙趣在于“随心所欲不逾矩”“柳暗花明又一村”。本书辑录了黄奇帆在重庆工作期间遇到难题时以“重组求突破”的思维与实践，以期与读者分享重组的感悟。本书共分两个部分。
第一部分专讲企业的重组与管理，包括城市建设投融资平台类企业、资本运营投资类企业、金融企业、国有工商企业集团和民营企业五大类企业。每一类企业的重组内容都涉及该类企业当时困难的严重性和重组的紧迫性及必要性，以及为解决该企业问题而进行的重组方案的脉络与原则、对策措施、成效与结果。
第二部分专讲行业的重组与管理，包括城市房地产业、工业产业、内陆加工贸易的转型、教育、金融、财政六大行业的重组与管理。每一类行业的重组内容都涉及当时行业的状况、内在的困难、百姓的呼声、国家的政策要求，每一种行业重组都涉及从供给侧对各类要素资源进行优化重组，从而在结构性平衡中实现超常规的发展。