【分析文章】7月政治局会议解读：经济守“安全底线”，力争好结果
瑞达期货研究院
事件：
2022年7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，布署下半年经济工作。
观点：
本次会议强调“要保持战略定力，坚定做好自己的事”。“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，采取更加务实的经济社会发展目标，更为重视稳增长与稳就业稳物价间的平衡。对财政货币政策工具的使用保持适度，更加注重前期政策的运用。同时房地产市场风险置于“安全底线”的范畴，以“保交楼、稳民生”成为房地产工作重心，对开发商现金流挤兑及金融风险传导的问题进行解答；对安全问题更为看重，尤其能源和食品安全。
保增长目标弱化，紧迫性相对四月底下降
会议中，中央对全年经济增长增速要求“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，态度较此前“努力实现全年经济社会发展预期目标”有所弱化，或已做好全年GDP无法达到5.5%预期目标的准备。但在我们看来，对经济增速的预期并不是无下限，可能转向“保4争5”的目标，对应下半年经济增速约为5%左右。会议明确“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，下半年政策或有可能向有条件的省份倾斜，推动经济大省超额完成增速目标，或成为我国经济今年保增长的重要依据。
如表1所示，北京、上海、吉林等省份在疫情冲击下，增速难达预期，难以抗住今年经济大旗。2021年GDP总值在五万亿元以上的省市中，山东、湖北受疫情影响较小的省份上半年GDP完成情况均要好于2021年上半年，而广东、江苏及四川则相对滞后。四万亿级别的省份中仅有福建GDP完成度超过2021年，北京、上海均远远落后，安徽、湖南、河北差距相对较小。而陕西、山西、内蒙古、新疆、宁夏等省份表现优异，但在国内的经济权重中占比较低。
表1全国各省经济增速完成情况
防疫措施依旧严厉，重新定位与稳增长关系
如何平衡防疫与经济发展间，依然是现今我国一个很重要的问题。通稿中提出“要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作”，也反映了这一点。会议指出“坚持就是胜利”，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。可见，接下来我国对疫情动态清零的方针依旧不会改变。同时重新定位了疫情防控与稳增长的关系，特别是在“政治上”的定位。总体来看，疫情的冲击力在逐渐变弱，各级地方政府的响应力在强化，疫情防控与经济增长的平衡正逐步恢复秩序，这是我国经济复苏的重要支撑。同时“要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”，新疫苗和新药物依然是防控疫情重要的一环。
宏观政策延续宽松，但继续使用增量政策的可能性不大
会议中提到，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”，反映出我国政府对内需的重视，内需不足仍是当前经济恢复的一个重要问题。在宏观政策的论述中，财政政策要求“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，货币政策要求“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基建投资基金”。指向货币和财政仍会延续宽松，重点在于专项债和政策性贷款的使用上。其中，中央使用了“用好”的说法，说明政府更加重视此前发放专项债及贷款的继续落实，而非在下半年进一步采取增量政策。而“支持地方政府用足用好专项债务限额”也意味着提前发行明年专项债的概率大幅降低，本质上专项债务限额与专项债性质相似。
四、房住不炒的前提下，做到“保交楼、稳民生”
本次会议与4月份相比没有改变的是“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”、“支持刚性和改善性住房需求”，说明“房住不炒”依旧是房地产行业调整的大前提。6月底以来，停贷事件持续发酵。银保监会数次发声，将引导金融机构市场化参与风险处置，支持地方政府积极推进“保交楼、稳民生”。此次会议提出“要稳定房地产市场”、“因城施策用足用好政策工具箱”、“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。这也说明，地方政府是本轮纾困的主体，纾困模式则以项目/楼盘为单位进行托底和救助，而非对开发商提供过多的救助性资金或宽松政策。
五、巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价
当前欧美国家通胀高居不下对中国经济会产生一定的外溢效应，在此国际环境下，中央持续强调稳物价，会议指出“要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力”，粮食和能源安全既是经济安全的重要基础，也是稳物价的重心。此外，上半年疫情冲击下，城镇调查失业率升至近年来高位，城镇新增就业仅完成全年目标的约60%，为近十年来最低。二季度就业形势总体改善但青年人就业压力大的问题仍较突出，中央强调做好高校毕业生等重点群体就业工作。5、6月的城镇调查失业率有所回落但仍维持高位，但是16-24岁城镇青年调查失业率却继续攀升至新高；且7、8月是毕业季，青年失业率有进一步上升的可能性。下半年，如果能保住城镇调查失业率目标在5.5%以内，也是我国消费复苏、经济进一步恢复的重要保障，从而达成稳就业和稳增长的正向循环。
六、经济增长保底线，短期以现有政策为主
7月中央政治局会议传递的信号说明，今年全年经济增长以保底线、保民生、保就业为主，而地产去杠杆、金融防风险等长期政策将继续推进，仍然是主导增长的关键因素。在短期内以执行现有政策为主、暂无太多增量政策的环境下，基建投资的回升可能难以完全对冲地产下行带来的增长压力。
表2政治局会议对比
7月政治局会议
4月政治局会议
1、整体基调
经济形势判断
面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定，疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。
我国经济运行总体实现平稳开局。
其他领域评估
当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。
各地区各部门有力统筹疫情防控和经济社会发展。成功举办北京冬奥会、冬残奥会。
外部环境评估
复杂严峻
新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境和复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。
下一阶段指导思想
全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。坚持动态清零。
疫情要房主、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。
下一阶段政策基调
巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。
加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标。要抓紧谋划增量政策工具。
2、宏观政策基调
财政政策
财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。
实施好退税减税降费等政策。
债务防风险
要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。
要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。防止各类“黑天鹅”、“灰犀牛”事件发生。
货币政策
货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。
用好各类货币政策工具。
地产调控
要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。
坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。支持各地从当地实际出发完善房地产政策，之策刚醒和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳发展。
3、生态环境、改革开放、监管
区域政策
经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。
改革开放
要继续实施国企改革三年行动方案。要积极促进出口、扩大进口，做好技术、外资引进工作，推动共建“一带一路”高质量发展。
坚定不移神话供给侧结构性改革，用改革的办法解决发展中的问题。要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。
重点领域的监管
要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。
要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。
4、民生、安全
脱贫、保就业、保市场主体
要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作。
要稳住市场主题，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。
粮食、能源安全
要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。
抓好春耕备耕工作。
公共安全、疫情
保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。
组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。
其他
要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。
要坚持全国一盘棋，确保交通物流通畅，确保重点产业链供应链、抗议保供企业、关键基础设施正常运转。
数据来源：公开资料，瑞达期货研究院