134号文，银行挺难的~
网传134号文的要点为：
（一）35号文延期到2027年6月。
35号文要求化解的是重点省份（14号文扩展到非重点省份的重点化债地级市）融资平台2024年底前到期偿还不了的债务(2023年35号文发文“今明两年到期”)，以及在中央应急流动性借款里面提到重点省份2025年末前的到期债务。
那2024年以后到期偿还不了的债务怎么办呢？毕竟现行已经是2024年的下半年。所以35号文的适用延期到2027年6月前，一方面可以理解为顺延3年，也可以理解为不晚于上一轮隐债十年化解(2018-2028)前结束。
另外，延期三年，也有利于地方及早置换高成本的各类非标债务，降低融资成本和债务风险。
（二）由银行置换存量双非债务。
双非债务：重点省份的非持牌金融机构的债务；非重点省份的非标和非持牌金融机构的债务。包括：
1.重点省份（拓展至非重点省份重点地级市）的融资租赁等非持牌金融机构融资；
2.非重点省份信托、资管等持牌金融机构融资（即非标融资）；
3.非重点省份融资租赁等非持牌金融机构融资。
但是不包括民间借贷、企业拆借和向不特定社会公众筹集的资金(定融)，银行贷款不能置换这些。
为什么重点省份没有提“非标”(持牌金融机构的债务)，因为35号文已经明确重点省份的非标是可以置换和重组的，现在打个补丁，囊括了非持牌金融机构的非标，这样就给银行置换所有非标提供了依据。这也是这次134号文的重点。
据称央行会组织工作组，推动银行进行非标置换，也是因为前期各地置换非标进度太慢。
信贷白话薄著老师觉得，这里最值得注意的是“非重点省份的非标”。因为在35号文中，已经提到了“非重点省份的非标”，指出金融机构可以与融资平台按照“市场化、法制化原则“自主协商置换，没提能否享受”不下调评级、可以核销以及尽职免责“。
如果134号文通过扩展适用范围，允许银行置换“非重点省份的非标”也可以享受35号文支持银行化解重点省份债务的政策，则有利于提高银行参与此类业务的积极性。
不过，因为不管是隐债还是城投债，置换标的都需要满足“化债五原则”（债权债务关系清晰、对应资产清楚、项目具备财务可持续性、化债方案明确、短期偿债流动性压力较大） ，但是，目前完全满足的业务已不多。
（三）不允许新增1年以内的境外债，境外债可以用境内债来做借新还旧。
一方面是正式叫停境外“364” ，去年底开始以山东为代表的城投发了一堆364天的境外债(不超过1年不用发改委批文），现在正式叫停。
另一方面，境外债到期不能偿还，也会暴雷，风险也需要化解，并且，目前境外债的利率水平较境内债高，用境内债来做借新还旧，置换境外债，也有利于融资平台降低债务成本和债务风险。
（四）城投退平台之后，地方政府要做至少1年的风险监测。
这个要求，一方面明确了可以退出35号文融资平台名单(1.8万家，其中涉及公开市场发债的3899家，也就是大家俗称的“3899名单”，市场上已有退出案例)
另一方面要求地方政府继续管至少一年，不是退了名单了就可以享受非融资平台的待遇了，还要实际观察其是否真正转型为普通产业类国企了。所以，这一部分企业，即使完成了退名单的程序，1年内新增融资，各金融机构仍会加强审核。
总体而言，134号文是对35号文的补充，直接受益的是各类非标置换业务(尤其是非重点省份的银行置换非标会加速推进) ，城投债券融资在2027年前刚兑预期也会加强。
房地产和地方财力走弱的背景下，融资平台化债不宜。从134号文看，上面还是不希望地方政府融资平台债务逾期违约暴雷，还是松了松口子。谆谆教诲体现的是殷殷关怀之情，所以，134号文实际上有利于维护城投信仰。当然，未来城投如果没有好业务，新增融资还是不容易的。
目前，我们了解到，银行对于置换非标并不是很积极。因为，如果一个主体有大量各类乱七八糟的非标融资，乃至高息获得非标融资，说明它正常渠道难以获得融资，这个主体的偿债能力一定是有问题的。另一方面，如果一个主体基本面还可以，却有大量高息非标融资，也难以解释，存在因非业务因素暴雷的可能。
以上两个因素，不管存在哪一个，对于银行来说，如果置换的业务存在这两个因素，未来将面临风险，银行难以接受。就算是“尽职免责”，什么算“尽职”？明知基本面不好还去置换，算尽职吗？非业务因素（涉贪）在后期暴雷，算尽职吗？
另外，非持牌金融机构的融资，主要就是融资租赁。那么融资租赁，如果是符合“化债五原则”的业务，银行当然是积极置换的。但是，目前符合“化债五原则”的业务，恐怕不多了。
因此，置换非标业务，应进行风险分析。如果业务基本面（主体、项目、业务）比较好，高息非标融资有合理理由（阶段性融资困难、受短期政策影响），置换主要为降低融资成本，此类业务银行可以积极参与。
反之，银行很可能会保持一定的谨慎，尤其是对于”不下调评级、可以核销以及尽职免责“的规定不清晰的情况下。
另外，“化债五原则”到底该如何掌握，也应该细化，否则，恐怕银行难以审批通过很多置换业务。