指数陷入调整
债券市场收益率明显下行，央行货币政策操作主导行情。周一央行同时调降LPR和OMO利率10bp，货币先行，政策稳增长的权重增加，受到降息提振，债券收益率稳步下行，中短端下行明显。周四，央行意外进行MLF操作，并且降息20BP，长端出现补涨，利率接近前低。
基本面方面，高频数据方面，地产政策的脉冲影响逐渐消退，30大中城市商品房销售同比转负。电煤日耗显著提升，电煤开启去库存；钢材表观需求边际改善，供给端高炉开工率略有回升，但主要钢厂产量下滑，钢材延续去库；钢厂利润下滑，降价预期带动焦炉生产率下降；PTA装置仍在重启，聚酯开工率小幅下滑，仍有减产计划待兑现；下游开工率继续下滑，特别是江浙织机开工率下行速度加快；极端天气影响货运情况。
流动性和政策方面，央行调降OMO、LPR和MLF利率。此次降息目的一是为了明确利率框架的改革。类似2019年9月和11月降低MLF利率和LPR利率。此外，这也是对三中全会决定“加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制”的落实。二是经济增速下行，稳增长必要性增强。二季度GDP增速4.7%，季调环比0.7%，二季度是低基数，随着三季度基数抬高，全年保5%的压力将明显增加。三是政策对稳增长有诉求，央行需要贯彻落实。三中全会闭幕，公报中提及“全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。”在中长期会议中强调短期增速目标，表明政策稳增长的要求阶段性增加。
整体来看，7月，资金利率季节性下降，理财季节性回升，市场因素形成上限，央行设定下限，因此可能在30年2.4%-2.5%的区间范围内震荡，中短端可能表现更好。单纯的央行冲击持续性较短，需要关注8月地方债放量带来的发行压力。政策稳增长权重阶段性增加，货币政策已经先行，需要关注7月政治局会议定调和之后的财政、地产政策。此外，需要关注大行的行为变化，6月以来，由于大行持续买短国债，导致1年国债利率大幅向下偏离资金利率，整条国债收益率曲线相对健康，向上倾斜。
上周三大指数陷入调整，均跌超3%。全A日均成交再缩量270亿至6325亿水平。重要指数普跌，双创板块、核心蓝筹指数跌幅靠前，小微盘指数相对抗跌。上周海内外科技股全面回调，红利权重股周五大幅度补跌，低位超跌资产轮动反弹，“设备更新”和“以旧换新”领涨市场。题材端无人驾驶题材延续较高热度，风电、卫星、低空活跃。市场的流动性依然没有显著提升，不放量、高切低意味着风险较好依旧承压。具体来看，国防军工、环保、电力设备、公用事业、交通运输领涨，有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔、医药生物等行业跌幅居前。
权益市场定价再寻锚，风险偏好收缩之下，结构性政策难以带来情绪全面改善，困境突围或依靠总量超预期，或依靠筹码优化出清，二者短期均需等待。海外随着拜登退选，特朗普交易有所降温，美债收益率驱动重回美国经济和美联储货币政策。
从国内看，当前经济下行压力仍大，需求不足的问题仍突出，货币与财政政策上周积极发力。OMO、LPR同步下调、MLF意外降息，财政端“以旧换新&设备更新”政策落地、补贴力度超预期。
从海外看，美国经济与通胀仍具有较强韧性，美国二季度实际GDP初值年化季环比增长2.8%，高于市场预期的2.0%，显示经济仍具备韧性。核心PCE价格指数年化环比增长2.9%，高于预期的2.7%，但低于前值3.7%，表明通胀中枢下行速度较慢。此外，截至7月20日当周，美国初次申请失业金人数为23.5万人，低于市场预期同时也低于前一周的24.3万人。7月消费者信心指数为66.4，高于6月的66。