进阶的投资者丨好的投资为何要专注于“背面”？
6月25日，中国航天事业又在星汉灿烂的宇宙中竖起了全新的里程碑。
嫦娥六号结束了历时53天、38万公里的太空往返之旅，成功回到祖国的怀抱。在令人惊叹的航程之外，他还带回了来自太空的礼物：总重量为1935.3克的月壤。
探月是中国航天业早已攻克的难关，从月球上带回些“土特产”也并非第一次。但，嫦娥六号运载的珍贵样本却格外振奋人心，吸引了全球学界及社会的广泛关注。
因为，他来自神秘的月球背面。
千万年间的“阴晴圆缺”，欣赏都是同一面月
月亮在中国传统文化中代表了多重的意境，自古以来我们常对月亮抱有浪漫的想象，常有诗句描述因月球公转造成的月相变化。然而，月亮的“阴晴圆缺”仅仅与太阳照射角度有关，实际上，地球的质量是月球的81倍，在距离相对固定的前提下，因其质量较大，地球的地心引力跨越超38万千米的距离，牢牢地掌握着月球的潮汐表现，导致月球的公转与自转周期相同，形成潮汐锁定。
换而言之，月球并没有向人们展示她的全貌，无论怎样转动，都是用“同一张脸”温柔地俯瞰着地球。
在嫦娥六号之前，人类共进行了10次月球表面采样，均在月球正面完成。月球正面与背面在地质成分上有着显著的差别，月球正面的取样常局限于月表，而盆地或更好地保留了月球漫长历史中的古早但关键的信息。而在月球背面，就有着月球在撞击中形成的最大、最古老的盆地——南极-艾特肯盆地。来自盆地的月壤，或许能帮助我们更好地研究月球的形成与演变，带我们走进属于月球的“另一面”。
“暗面”的隐藏信息，启迪投资之道
背面的月壤成分究竟如何影响月球？我们尚不可知。但“月之暗面”的思辨却可以启迪我们：
人们对很多现象司空见惯，因为它就像每晚出现的“月之亮面”——符合我们的生活经验、认知模式。但事物的全貌可能更为复杂，就像背对着我们的“月之暗面”——需要我们拐个弯儿，费些功夫才能抵达。同时看这两面，我们才能更完整地认识事物。
投资，不也是如此吗？
投资中的“亮面”与“暗面”
接下来，我们以权益市场为例，看看投资中的“亮面”与“暗面”。
“亮面”——公开的、直接的、受到广泛关注的信息；
“暗面”——隐藏的、背后的、需要思考研究才能明确的信息；
在同一事件中两者并不背离，就像月亮的亮面与暗面一样共生，共同组成了投资的全部。人视野的全面度则决定了我们如何解读利用信息。
经济学大师两度折戟
股市的表现总体与国民经济的发展挂钩。因此宏观经济数据如GDP增长率是大众普遍最关注、最期待的数据，属于典型的处在“亮面”的信息。但在投资实践中，市场的反馈常早于经济的表现。且经济数据的披露常有滞后性，当投资者觉得“经济形势一片大好”之时，股市或许已有了新的变化。
约翰·梅纳德·凯恩斯被誉为“宏观经济学之父”，凭借对宏观经济与周期轮动的深入认知，他曾尝试预测市场，试图抓住投资先机，却两度折戟沉沙。
第一次投资失败是凯恩斯利用自己的国际金融知识，预测战后通货膨胀会使某些欧洲货币贬值，因此采取了卖空策略。最初几个月他赚了不少钱，但后来市场信心回振，货币价值上升，导致他的投资损失严重。
第二次投资失败是凯恩斯利用概率分析工具进行了数千次大宗商品交易，但大萧条来袭，导致商品价格急速逆转，于是凯恩斯再次承受了巨额损失。这次失败让他开始反思自己的投资策略，开始结合“自下而上”的思路精选个股、重视公司的内在价值和分红潜力，并表示“不要试图把握整个市场的运行，应努力找出你理解的公司，然后仅关注这些公司”，这种视角的转变最终帮助他实现了投资业绩的回升。
审慎的思考方能紧抓热门赛道
如果随机采访路人让其任意说一只股票，得到的答案很可能会集中好赛道、好公司、好故事的个股——似乎一只聚光灯下的股票必然具备这样的条件，且为大众所广泛接受。
聚光灯下的璀璨，是投资的“亮面”，深度的思考，决定了我们能否挖掘投资的“暗面”。
一方面，我们的认知深度决定了我们的视野。很多高收益的股票或基金在成长爆发前是很难捕捉的。或许是因为我们能接触信息的局限性、世界变化的不确定性、科学技术的快速更新迭代以及各种偶尔因素等等。对于这类超出我们认知边界的事物，我们无需自责未能获得收益，这本就不是容易的事。
另一方面，我们要问自己是否有低位买入的勇气、高位卖出的魄力、承受波动的心态。例如医药、科技类有许多成长性和波动性双高的标的，这是否符合投资者的投资目标？再者，我们如何看待资产当下的性价比，决定是否买卖。例如估值是进阶投资者在进行权益投资时常挂在嘴边的“关键指标”之一，当我们判断某个标的是否处于合理价格区间时，总会去考察一番市盈率。但如果仅凭估值，而不注重深入挖掘企业的内在价值，经营基本面，营收以及盈利状况，则有较大概率买入垃圾股。查理·芒格认为：“股价公道的伟大公司比股价超低的普通公司好”。
在以往的《进阶投资者》中，我们重点了解过“市盈率”指标——逆向投资大师约翰·邓普顿最推崇的选股指标之一。他认为如果一家公司市价与收入相比显得非常低，而该公司却有着超过平均水平的长期发展前景和超过平均水平的长期赢利能力，那就有买入的机会。
而很多成长性高的科创企业往往不适宜用市盈率，例如未来收入高度不确定、资产规模快速倍增但盈利还未回正、模式新颖有黑马之资但少有同类型企业对标。此时，投资者也可以参考市净率、市销率等指标——
市盈率=普通股每股市场价格/普通股每年每股盈利
市净率=每股股价/每股净资产
市销率=总市值/销售收入
通过合适的估值方法，更有利于我们多方位看清全貌，横向和同类公司对比、纵向与历史价格水位进行对比。
避免从众心理，理性看待明星基金
《金钱心理学》中提到：“你的行为看似疯狂，但我或多或少能理解你为什么那样做。”这句话揭示了我们许多财务决策背后的深层原因——人性使然。例如从众的心理总会让我们对于明星产品或者明星管理人带有“滤镜”，在“显而易见”的优秀成绩面前，忽视了深度的思考和对匹配度的考察。
成绩、名声、业绩是投资的“亮面”，而风险是投资的“暗面”，盲目购买历史业绩最佳的产品并非上策。例如，综合考虑到市场的周期性，某些主题基金可能在特定的市场周期中表现优异，但这并不意味着能够在任何周期中都取得如此高收益。再比如，高收益的基金产品往往都是高风险的；在市场下跌时，这些基金可能会遭受更大的损失。我们还可以考虑灵活性问题：一些明星基金可能因为规模过大而面临“船大难掉头”的问题，导致投资回报率的流失。例如大规模基金可能受限于市场容量而不得不配置超出其能力圈的资产，大规模基金调整重仓股也可能会对市场价格造成冲击，对基金经理的配置策略和交易执行形成障碍。
月有盈亏，投资亦有盈亏。在现实的交易里，影响投资结果的因素有很多，但大部分流于表象的因素不足以影响最后的投资结果。只有向内深挖，综合考察多个维度的变量，才能得到更准确的，能形成有效投资策略的动因。
月有阴晴圆缺，人亦有悲欢离合。无论是投资还是生活中未必永远伴随着一帆风顺，我们要做的是坚定信心、全盘思考、理智决策。霜雪染尽，方能静候春来。
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