市场尾部风险上行，黄金避险属性强化
对冲研投
全球宏观观察
2023年8月27日当周
实体经济状态：
•全球：制造业经济活跃度进⼀步收缩，⾮制造业扩张（但边际下降），制造业与⾮制造业的活跃度劈叉较⼤；经济整体平衡。
•美国：制造业与⾮制造业经济活跃度劈叉严重，制造业虽有所回升，但仍然⾮常疲弱；⾮制造业扩张，但夸张度较前期下降；综合看，经济整体平衡。
•中国：⾮制造业部⻔热度下降⾄略扩张状态；制造业略微收缩；综合看，经济整体处于弱平衡状态，发展预期不佳。
•欧洲：制造业与⾮制造业经济活跃度劈叉严重，制造业⾮常疲弱，且预期进⼀步恶化，⾮制造业略扩张，仅在荣枯线附近。
•日本：制造业与⾮制造业经济活跃度劈叉严重，制造业略显疲弱，⾮制造业强劲，但边际下降。
央⾏动向推断：
•美国：
通胀下降较快，接近央⾏⽬标值→暂停收紧；
就业强劲，接近⾃然状态→中性；
⾦融市场不稳定性降低→中性；
预计美联储接近货币政策转向点。
•中国：
通胀⽔平低，甚⾄有通缩发展的可能→宽松；
就业疲弱，边际恶化倾向明显→宽松；
预计中国将继续维持宽松的货币环境。
•欧洲：
通胀下降较快，距离央⾏⽬标值较远→温和收紧；
就业强劲，接近⾃然状态→中性；
⾦融市场不稳定性降低→中性；
预计欧洲央⾏会采取中性偏紧的姿态。
•日本：
已从过去数⼗年的通胀下⾏环境⾛出；
经济不确定性⾼；
预计⽇本央⾏将继续维持中性姿态。
重要收益率状态（10Y）：
•美国：约4.3%；持续的快速上⾏趋势，上⾏趋势后的震荡区间上沿。
•中国：约2.6%；宽幅下⾏趋势，下⾏趋势后的宽幅震荡区间下沿。
•欧洲：约2.6%；持续快速上⾏后的⾼位震荡区间上沿。
•日本：约0.62%，已突破0.5%。
经济观察
全球PMI（M&Service）
备注
1．偏冷偏热的标准分别为：47及以下/53及以上；
2．下图中的数据可能是发布期上的预读数，如修正数据发布，则会相应改为修正读数
央行与流动性
全球重要收益率
