策略分享！卖出勒式策略案例（下篇）
2023-08-29 16:01:02 - 期权时代
卖出勒式策略案例（下篇）
由于今年上半年上证50ETF的波动率仅14%，处于历史低位，我们回测了通过卖出勒式策略做空波动率的效果。我们采取的是每月开仓一次的模式。实践中，很多投资者也会选择每日开仓一次的模式。
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每日开仓一次
每日开仓一次的模式可以类比为股票投资的定投，即把每月开仓一次的仓位拆开至每日开仓，能够分散风险，降低持仓的波动和回撤。
每日开仓一次模式下，2023年1月5日起，每月月初至每月底前10日，每个交易日分别卖出开仓当月虚值三档的认购期权和认沽期权；每月底前9日至月底，每个交易日分别卖出开仓相应的下月合约。
到期日，期权为虚值则持有到期，期权为实值则以到期日收盘价平仓。所持未平仓合约在6月30日全部平仓。
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假设初始现金覆盖单日最大持仓
由于卖出勒式策略可以申请构建组合策略，冲减现金保证金，回测区间内一对卖勒组合的维持保证金一般在3000元以内。回测区间内，单日最大持有卖勒组合26对，为保险起见，我们假设初始现金为4000×26=104000元。
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回测结果
经回测每日开仓一次的卖出跨式策略在今年上半年收益率为9.25%，年化波动为5.47%，最大回撤为1.9%，夏普比率为3.18，表现相当稳健。
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两种卖勒策略模式的比较
卖出勒式
对比每日开仓和每月开仓两种模式。每日开仓模式收益率较低主要是由于我们按单日最大持仓假设的初始现金，资金效率较低，拉低了收益率。
然而，从下表可以看出，每日开仓模式的年化波动和最大回撤都优于每月开仓模式，夏普比率也更高。相较于每月“一把梭”，每日开仓模式还可根据行情进行更为灵活的调整，适合风险偏好低的稳健型投资者。
注：夏普比率=（年化收益率-无风险收益率）/年化波动，其中无风险收益率取值2%。