【华西非银】国元证券2024年中报点评：自营和资管表现亮眼，驱动利润逆市提升
国元证券发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入30.84亿元，同比-0.85%；归母净利润10.00亿元，同比+9.44%；归母扣非净利润9.97亿元，同比+14.98%；基本每股收益0.23元/股，同比+9.52%；加权平均ROE为2.84%，同比+0.11个百分点。
分析与判断：
►自营投资驱动利润逆市提升，资管在主动管理转型下显著增长。
公司自营业务板块积极践行功能性定位，固定收益业务进一步优化收入结构，规模和投资收益均创历史新高；权益投资业务加大非方向性业务的转型力度；同时加大配置高股息资产，实现稳定的收益预期。截至2024H1末，公司金融投资规模合计911.52亿元，同比+22.48%。2024H1，公司合计实现自营投资业务收入10.99亿元，同比+42.17%；自营投资业务利润10.50万元，同比+42.55%。资产管理业务积极推动产品开发和渠道布局，发力主动管理，管理总规模实现增长。截至2024年6月末，母公司资产管理规模262.67亿元，较年初+10.86%，其中集合资产管理规模为192.46亿元，较年初+52.89%。2024H1公司实现客户资产管理业务净收入7,108.69万元，同比+92.91%；资产管理业务利润5,980.38万元，同比+158.73%。
►经纪、投行受市场拖累承压下行，代买收和代销收入行业排名提升。
2024H1，公司经纪业务净收入4.41亿元，同比-8.5%，主要系股市成交额下降拖累。报告期内公司聚焦客户服务跃升、分支机构转型、深化改革提质、金融科技赋智等，截至3月末，公司代买收排名较去年末上升2名，代销金融产品收入较去年末上升3位，投资咨询收入较去年末提升12位。公司信用业务严控风控，聚焦融资融券业务业务，稳健经营股票质押业务，截至2024H1末公司融资融券余额为156.22亿元，同比+0.06%，市占率1.05%，稳步攀升至近年新高。股票质押业务结合减持新政和监管政策，持续优化项目准入标准，控制业务风险，截至2024H1末公司股票质押余额35.73亿元。受资本市场监管趋严股权融资大幅下降影响，2024H1公司投行业务收入实现6,233.62万元，同比-39.02%，投行业务利润-1,577.41万元，同比-401.10%。
投资建议
我们看好国元证券投资规模和资管规模将稳步增长，经纪业务代买收和代销收入行业排名、及信用业务两融余额市占率有望继续上升。考虑到目前一级市场股权融资低迷、沪深两市股指下跌和股票交易金额下滑、融资融券整体需求下降，结合2024年中报数据，我们调整公司2024-2025年营业收入76.44/88.6亿元的预测值至60.43/65.12亿元，新增2026年营收预测69.33亿元；调整2024-2025年净利润29.87/32.82亿元的预测值至18.71/20.59亿元，新增2026年净利润预测21.55亿元。相应地，调整2024-2025年EPS0.61/0.68元的预测值至0.43/0.47元，新增2026年EPS预测0.49元，对应2024年8月27日6.14元/股收盘价，PE分别为14.32/13.01/12.43倍，PB分别为0.77/0.73/0.69倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；业务开展不及预期。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：罗惠洲
分析师执业编号：S1120520070004
证券研究报告：《【华西非银】国元证券2024年中报点评：自营和资管表现亮眼，驱动利润逆市提升》
报告发布日期：2024年8月29日
分析师承诺
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