权威解读|下调利率20个基点,央行为何7月两次开展MLF
7月25日,央行在公开市场上再度以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率为2.30%,较上一次下降了20个基点。这是央行在7月份第二次在公开市场展开MLF操作。
央行为何罕见在一个月内两次展开MLF操作,还降低了中标利率?对此,有权威人士告诉贝壳财经记者,这有利于金融持续发力支持实体经济。而此次增开MLF操作满足了金融机构的中长期资金需求,而MLF明确采用利率招标方式,中标利率将更好反映市场利率情况。 在MLF操作时点调整的过渡期内,金融机构需更加关注月中流动性情况。
利率市场化改革持续深入存贷款利率联动性增强
权威人士指出,增加MLF操作、MLF和存款利率下调,金融支持稳经济进一步加力。近期,央行货币政策力度明显加大。
“一方面,充分满足金融机构的资金需求。在惯例每月15日开展一次MLF操作的基础上,7月25日又增强了一次MLF操作窗口,加之前期已宣布视情况开展临时正、逆回购操作,都表明央行保持流动性合理充裕,巩固经济回升向好的态度坚决。”权威人士指出。
7月15日,央行已在公开市场展开1000亿元MLF操作,以充分满足金融机构需求,中标利率为2.50%。
“另一方面,继续支持融资成本稳步下降,激发有效需求。”权威人士指出,近期,公开市场操作利率、LPR、存款利率和MLF利率接连下降,有助于进一步降低实体经济综合融资成本。我国贷款利率已连创历史新低,企业贷款利率进入“3时代”,部分城市房贷利率迎来“2字头”,实际利率随着物价回升也趋于下行。“三中全会”对全面深化改革又作出了系统部署,改革发力、政策合力将持续为经济注入动能。
同时,利率市场化改革持续深入,存贷款利率联动性增强。贝壳财经记者了解到,7月22日,央行宣布公开市场7天期逆回购操作利率由1.8%下调至1.7%,当日,1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点。仅仅相隔3个工作日,大型商业银行就下调存款挂牌利率,体现出存款利率市场化调整机制作用有效发挥,商业银行市场化定价的能力进一步增强。
有业内人士分析,按照以往经验,预计股份制银行在近期就会跟进调整,中小银行可能逐步分批跟进下调。
事实上,市场化的利率调控机制逐步健全。央行行长潘功胜前不久在陆家嘴论坛上发言指出,未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,并表示其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率色彩,理顺由短及长的传导关系。
权威人士分析认为,近期一系列利率政策调整,可以看出央行正在积极推进货币政策调控框架转型。7月22日宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标,进一步强化了7天期逆回购利率作为政策利率的属性。
与此同时,MLF利率的政策属性则在淡化,此前,LPR是报价行在MLF利率基础上加减点形成报价,但7月15日MLF利率未作调整的情况下,LPR在7月22日有所下行,之后7月25日MLF又在LPR已经下行的情况下下调,表明MLF利率对LPR的参考作用正在逐步减弱。
加场MLF操作临近月末满足金融机构中长期资金需求
本次加场MLF操作临近月末,权威人士指出,这是为了满足金融机构的中长期资金需求。而临近月末,金融机构流动性需求明显增加,货币市场利率有一定上行压力。
数据显示,7月24日银行间隔夜和7天回购利率都在1.75%附近,较央行7月22日降息当天高9个和4个基点。同时,Wind数据显示,央行8月15日将有4010亿元MLF到期。
据贝壳财经记者了解,部分MLF参与机构的交易员也提到,他们在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量,甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。央行此次MLF操作净投放2000亿元,较好满足了金融机构的流动性需求。
在权威人士看来,MLF明确采用利率招标方式,中标利率将更好反映市场利率情况。本次MLF操作的中标利率为2.3%,较前次下降20bp,呼应了本月22日央行7天期逆回购降息10个基点,且都是2023年8月以来首次调整。
值得注意的是,交易公告中提到MLF操作采用了利率招标方式,即参与机构在投标时可以选择多个利率,最终的中标结果也更能反映资金供需状况。从实际效果看,本次MLF利率适度下行,较好地弥合了与同业存单等市场利率的差异。
MLF利率政策色彩淡化 金融机构需关注月中流动性情况
“本次MLF操作安排在LPR报价后,体现了淡化MLF利率政策色彩的意图。”权威人士分析认为,央行在25日增开MLF操作,既在意料之外,又在情理之中。此前央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示,要淡化7天期逆回购操作以外其他工具的政策利率色彩。
事实上,本月在15日MLF利率没动的情况下,22日的贷款市场报价利率(LPR)跟随7天期逆回购利率等幅下行,表明LPR转向更多参考短期政策利率;而此次MLF操作安排在LPR报价后,则进一步淡化了MLF的政策利率色彩,表明中标利率变动不具有政策信号含义。
此外,权威人士还表示,MLF操作时点调整的过渡期内,金融机构需更加关注月中流动性情况。
“若未来MLF均延后至每个月的25日操作,由于存量MLF仍在月中15日前后到期,加之月中还有税期等其他影响因素,金融机构将面临流动性管理的新考验。”上述人士指出。
不过,近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措,包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求,增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况,酝酿国债买卖操作等。权威人士预计,央行还将综合运用上述工具,继续保持流动性合理充裕,引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。
新京报贝壳财经记者 姜樊
编辑王进雨
校对王心