2023雪球嘉年华“港美私享会”：雪球人气用户“坚信价值”谈高利率时期的跨资产投资

目前，美联储依然保持联邦基金目标利率区间在5.25%-5.5%，在高利率市场下，投资者的出路在哪里？除了美国国债等固收产品，是否还有其它机遇？12月16日，雪球人气用户@坚信价值在2023年雪球嘉年华“港美私享会”上，为广大球友带来关于高利率时期下如何进行跨资产投资的独特见解。

当下利率环境分析

坚信价值提出，短期利率和长期利率水平有所不同，而且它们变化的步骤并不是完全同步。我们平时说的美联储加息，通常指的是短期利率，它在过去十年上升了很多，从十年前的零利率到现在超过5.25%。但如果我们看长期利率的话，会发现现在的利率跟十年前没有很大区别。

虽然短期利率依然保持着高点，但市场并没有期待它维持高利率。市场参与者对美联储利率未来一年的走向，可以通过美国芝加哥商品交易所的美联储利率期货交易价格推算出来。现在市场参与者预期美联储在明年3月份会第一次降息，概率在60%-70%左右，而且他们希望在未来一年里有5-6次的降息，每次大概1/4个百分点，也就是说市场预期在明年短期利率下降在1.25%-1.5%之间。坚信价值指出，长期利率在过去十年变化并不是很大，大幅升高的只是短期利率，而且短期利率在未来一年也将会慢慢下降。

合适的方案取决于对未来的态度与需求

现在这个时点，投资到底是容易了还是更难了？坚信价值分析道，一方面投资变得容易了，现在即使把美元存在银行或者货币基金，也能有超过5%的回报，要实现这样的回报也有很多类似于短期国债等投资工具。但另一方面，做投资选择变得更困难了，当明年定期存款到期的时候，可能利率已经下降了，若想把现金换回其它资产与股票的时候，可能已经踏空了。所以现在这个时点，投资容易，但做选择会变得更困难。

在这种环境下，我们应该如何应对？坚信价值表示，合适的方案取决于对未来的态度跟需求。他把大家分成了四种人，各有不同的特点：

第一种人，自己能够预测未来利率走向，什么时候美联储降息、什么时候要加息，这种人最直接的方案是直接赌利率；

第二种人，觉得自己预测不了未来利率走向，但他有非常确定的未来开支规划需要管理，希望现在到未来实际开支期间能够锁定比较高的利率，本金损失的风险越小越好，这个需求看起来很简单，其实也有很多难点，阶梯式债券基金比较适合这类需求，这种基金有固定的到期日，而且持有的债券会根据这个基金到期年份做专门设计；

第三种人，跟第二种人一样，觉得自己预测不了美联储调息走向、市场牛熊以及通胀状况，但他没有明确的开支计划，只是想做长期投资。“股票+国债+黄金”的资产配置组合对这类人是一个很好的解决方案。他提到，这种策略的回报比全仓股票低，作为交换，换取了较少的极端波动，策略能够更加稳定，普通人更可能长期执行下去。当下时点，这种策略经历了十年比较差的回报经历后，正是采用的好时机；

第四种人，觉得长期利率一直不高，我们依然生活在超低利率时代，而且这个时代未来还会持续。今天这个时点，30年期的美国实际利率（名义利率减去通胀预期是实际利率）只有1.8%，比十年前只上升了0.2%，未来依然会保持低水平。长期实际利率是股票资产的竞争对手，也是股票资产定价合适的比较基准，认为长期实际利率比较相关的两个因素为：人口增长率与社会生产率增长率。这样的环境下，如何做好选择？

首先看看股票市场的竞争对手——国债，在当下时点能提供什么回报，如果持有十年期名义国债，很确定会有4%左右的回报。如果持有十年期通胀挂钩国债，能获得未来十年期回报是未来物价通胀+2%，这个回报对于一些人有一定的吸引力。但如果可以接受持有股票的风险，一揽子的全球品牌企业可能是现在更好的选择。

主要原因有以下几点：其一，我们可以把这些全球品牌企业跟30年期的实际利率，也就是2%去做一个比较。这样的企业，它们当前的收益率也就是实际利率的倒数，比如说20倍的实际利率就是5%左右的收益率。很显然，这些企业当前收益率是高于2%的30年期美国的实际利率。其二，这样的企业拥有自己的品牌，有一定护城河和定价能力，至少可以说它们未来产品提价速度可以跟上通胀水平，可以起到通胀挂钩债券的作用，这两样都能匹配债券的作用，甚至能超出它的预期回报。此外，还能提供额外回报，这些企业未来所服务的客户需求会随着全球经济的增长而增长，市场份额也会不断扩大，品牌价值也会增加，这些参与全球经济增长的功能是国债完全提供不了的。其三，这些企业历史悠久，经历了无数次经济周期或其他宏观事件的冲击，如果想找一个专家去帮我们更好地应对现在的高通胀、高利率环境或未来的通缩，甚至是低利率环境，找这些企业可能是更好的选择。

（来源：News快报）