高YTM转债收益与风险再认识

结合近年来典型信用债(公司债&中票)的发行利率基本位于3%-4.5%的区间来看,转债前五年的票息收益(年均略1%)远低于信用债。综上,高YTM转债因“低等级资质弱”&“吃票息体验差”,受到广大纯债投资者的质疑。但正是因为这两大问题的市场认知偏差,从而带来了转债的错误定价,也打开了票息挖掘的空间。02如何正确...

转债价格逼近历史底部 高YTM与国企转债受关注

中泰证券测算的数据显示，2023年年中以来，在股市走弱的背景下，高YTM转债只数及其在转债总数中的占比开始上升。2024年2月8日，高YTM转债只数为148只，占比26.62%。通常情况下，高YTM转债以偏债型转债为主，高YTM转债和正股走势相关性较低，债底保护性较好。中泰证券固定收益首席分析师肖雨介绍，高YTM策略是指选...

美联储“放鸽”,降息箭在弦上!我们的资产该怎么配?

图18:转债到期收益率YTM分布资料来源:Wind、招商银行研究院,数据截至2024.8.285、固收投资建议:纯债产品净值波动增加标配纯债策略。8月债市以来回调,纯债基金净值整体出现回撤,中长期债基平均回撤0.26%,短债基金平均回撤0.11%。尽管基金局部出现赎回,但机构总体上欠配,债市偏强震荡格局,对纯债基金净值向上的大...

【兴证固收.转债】债底重构的一个思路——可转债研究

考虑风险后的转债现金流也可以用来计算相应条件下的持有至存续期结束的收益率YTM;考虑风险后计算得出的YTM也更能反映真实的持有至存续期结束的收益;考虑风险后的择时指标依旧表明转债定价极度偏低考虑风险后的纯债溢价率中位数指标和YTM大于3年AA信用债的比例依旧处于历史极端低位;即使是考虑了充分的风险,当前的转...

伟隆转债:面向全球的智慧排水阀门制造(东吴固收李勇 陈伯铭...

中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A/A,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.50%、0.70%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%,公司到期赎回价格为票面面值的115.00%(含最后一期利息),以6年A中债企业债到期收益率8.93%(2024-08-09)计算,纯债价值为73.56元,纯债对应的YTM为3.37%,债底保护...

松原转债:汽车安全领域领跑者(东吴固收李勇 陈伯铭)20240801

松原转债存续期为6年,联合资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%,公司到期赎回价格为票面面值的115.00%(含最后一期利息),以6年A+中债企业债到期收益率6.81%(2024-07-30)计算,纯债价值为81.24元,纯债对应的YTM为...

转债操作思路再梳理

第二、从个券定价看,高YTM品种当前价格蕴含的违约率过高。因为高YTM品种较多期权价值为负(即价格跌破债底)且通常转债为主要负债,我们将转债简化为信用债计算违约概率。我们用传统的BSM模型,将债券类比为看跌期权。计算可得高YTM个券(YTM>3%)的价格隐含违约概率中位数达到了4.1%。若结合下修等转债特有保护条款看,当...

【银河固收】转债防守类策略梳理与优化

就收益最差区间标的分析有以下特征:(1)正股的小市值风格为负向拖累。(2)转债区间收益率和纯债YTM没有明显相关关系,也即常识下纯债YTM越高,策略收益率越高数据上并不成立。(3)策略最差区间正处于2023财报业绩预告发布期,超跌个券的正股此时已发布预亏公告,而回测采用上一报告期数据,因此存在调仓不及时的情况。

中信建投|当前转债热点的思考与探讨

从历史来看,以浦发转债(107.991,-0.01,-0.01%)为例,2021年之后其YTM在3%左右震荡,22年Q3和23年8月浦发转债YTM降至2.6-2.7%左右,之后纯债迎来调整,特别是22年10-12月份银行理财负反馈阶段,低价的银行转债受到的影响较为明显。当然纯债调整对于平衡型和偏债型也有一定压力,特别是当权益市场趋势不明显时,正股的...

汇成转债:显示驱动芯片领域领跑者 20240808

中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%,公司到期赎回价格为票面面值的112.00%(含最后一期利息),以6年AA-中债企业债到期收益率4.25%(2024-08-07)计算,纯债价值为91.05元,纯债对应的YTM为2.61%,债底保护...