...张明、龙小燕 | 政府债务可持续性:特征事实、理论演变与国际经验

虽然日本政府债务率、赤字率等债务指标远超过发达国家平均水平(也远超过IMF、马斯特里赫特条约建议水平),但在日本长期低利率,甚至是“负利率”货币政策指导下,通过控制国债收益率曲线,压低国债发行利率,也较好地实现了政府债务风险控制,并保留了较大幅度的财政刺激空间。(四)相关实践总结从美国、德国、日本等主要发达...

中金2025年展望 | 全球汇率:从美元微笑曲线的中间到两端

风险偏好决定美元是否会移向“微笑曲线”的左侧在美国经济“软着陆”的预期下,美元利率下行,风险资产的表现相对平稳,这或有利于美元在2025年早期维持在“微笑曲线”的中间,保持一个相对偏弱的态势。但如果美国经济的下行程度超过预期,市场开始做衰退交易,风险资产的波动性上升将令美元获得支撑。此时,美元将从“微笑曲线...

重新“定义”优质寿险公司:利润波动表象下,跨周期稳健经营能力才...

无论是偿付能力基础下的准备金负债还是净利润中会计准备金,其评估折现率都是以国债750曲线为基础,这导致一旦国债750曲线下滑,险企将不得不大量计提准备金,进而影响其利润表现。自2021年下半年以来,利率中枢持续下行,各期限国债收益率均出现了不同程度的下降。从财政部官网公布的最新中国国债收益率曲线可以看到,10年期...

【建投专题·国债期货策略】基差的实用分析模式

关于收益率曲线形态有两种基本理论:一是期望理论;二是市场分割理论。在期望理论中,有纯粹预期理论和偏颇期望理论。偏颇期望理论包含流动性理论和流动性偏好理论。根据纯粹预期理论,收益率曲线反映了人们对未来利率的预期。所以收益率曲线倾斜向上,反映了人们对未来利率上升的预期。但是,长期持有债券是有风险的,因为债券违...

中信建投钱伟:美国大选系列研究

线索2:联储降息预期已经大幅收敛,参照近两年美国数据季度轮动的经验,继续收紧的概率偏低。近期数据转好,联储降息预期已经大幅下降,甚至出现11月不降息的讨论。但目前美国经济走势整体中枢放缓、节奏反复的特征,还无法系统性证伪。一个季度数据好转、美债利率上升、降息预期收敛后,往往对应后续经济边际走弱、降息预期再度...

美国衰退的判断依据与历史经验

图表:美债收益率曲线倒挂已经持续两年时间资料来源:Bloomberg,中金公司研究部3)萨姆规则(SahmRule)显示当前失业率抬升已触发衰退条件,但在高增长+低通胀组合下规则或失效(www.e993.com)2024年11月29日。当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.50个百分点或更多时,就表明经济衰退即将开始。但这一指标不具有前瞻性,往往是进...

关于当前长期债券收益率走势的分析

实证结果表明，当期国债收益率曲线前三个主成分和社融增速波动项能够较好预测下一期超长期国债利率，前三个主成分均在5%的水平上显著，调整R2为44%。表230年期国债收益率对国债收益率曲线主成分和社融增速波动项回归结果备注：***、**分别表示在1%、5%的水平上显著。标准误为NeweyWest标准误（18阶滞后）。图...

长期国债收益率应符合客观规律 投资者当理性购入各类资产

“当前收益率曲线过于平坦,10年期国债与DR007、公开市场操作利率之间的利差都处于历史偏低水平,体现出长债估值偏贵。”张旭认为,应尽力保持正常、向上倾斜的收益率曲线,为经济主体提供正向激励,这样总体上有利于经济社会的可持续发展,有利于人民币资产的全球竞争力。

全球央行抗通胀的五大经验教训

教训三:央行应保持政策灵活性央行应保持政策灵活性,尤其是在具有巨大不确定性的环境中,以确保自己可以往任何一个方向上调整政策。如上所述,预测通胀越来越具挑战性,尤其是当全球冲击和供应冲击日益驱动通胀动态时。因此,货币政策有时可能需要迅速调整。一些宽松政策工具,如量化宽松、前瞻性指引和收益率曲线控制,都依...

底层资产收益率走低,银行理财产品密集调降业绩比较基准

高收益资产相对稀缺。中金公司研究部研报显示,截至2024年3月22日,中长端信用债收益率、信用利差均处于历史低位。以中债中短期票据收益率曲线为例,仅1年期在10%历史分位数以内,其余期限均处于1%及以下历史分位数。期限的分化在信用利差上表现更为明显,1年期AAA、AA+和AA评级信用利差分别处于32%、18%和11%分位...