“去杠杆”终局推演:30-10年国债利差反转的必要条件

本质上,30-10y期限利差定价的是私人部门主动加杠杆的预期,因此期限利差反转的条件清晰可见:第一,仅货币宽松并不能驱动利差反转,而是需要私人部门的杠杆配合,而在地产角色弱化的背景下,央行购债与资本市场(股票)的正向反馈是可以期待的一种场景;第二,企业部门的被动加杠杆也不能驱动利差反转,而须以可持续的需求动能...

全球房地产危机研究:泡沫、危机与杠杆

但国际通用的杠杆率计算公式为居民总债务/GDP,其中各国GDP的产业结构以及居民的收入分配会有较大的偏差,中国GDP中居民收入分配的比例是偏低的。更合理的方式,是基于现金流计算的杠杆率,即分子为还本付息的现金流出,分母为经营性现金流入。值得说明的是,由于财产性收入无法准确统计,杠杆率的计算仅考虑居民工资性收入...

中金| 中美对比之五:杠杆去哪儿了?

2)若进行贷款置换,那么新增消费贷并没有进入实体经济、刺激消费,仍在金融系统转动,看似“加杠杆”实则“去杠杆”。消费贷原本作用是刺激消费支出,2023年居民短期消费贷同比增速显著抬升,由2022年12月末的-0.1%回升至2023年4月10.2%的水平并直到年底均维持在10%左右增速,然而社会消费品零售增速则未能实现相应幅度上升,...

A股一季报透露的五大趋势:收杠杆,减开支,重现金,稳经营,拓外需

(1)竞争格局优化:行业CR3抬升;(2)减少资本开支:去杠杆(资产负债率下行)、去产能(CAPEX下行);(3)实现分红潜力的提升:自由现金流改善或是高位稳定、未分配利润/股东权益改善或是高位稳定;通过一季报的数据验证,下表可见,越来越多的行业开始具备行业格局改善的特质,未来有望逐渐提升ROE的稳定性:资源品(供给壁...

融资、调整城市结构:规模化之后房企面临利润之考

按照上述张宏伟提出的利润率提升公式,融资加杠杆是可行的,前提是有质量的增长。以中国恒大为例,2017年开始公司由“规模型”向“规模+效益型”转变,发展模式逐渐转向“三低一高”——低负债、低杠杆、低成本、高周转。中国恒大通过三轮战略投资引入资金约1300亿元,公司现金流将进一步充实,其净负债率也得以大幅降低。

债务周期看地产,大拐点来了吗?

(被动加杠杆阶段):偿债总额/GDP↓,债务总额/GDP↑,杠杆率同比↓—>“减速”加杠杆,信贷边际恶化;温和去杠杆、逐步走向正常化(去杠杆阶段):早期阶段:偿债总额/GDP↓,债务总额/GDP↓,杠杆率同比↓—>“加速”去杠杆,信贷边际恶化;中后期阶段:偿债总额/GDP↓,债务总额/GDP↓,杠杆率同比↑,“减速”去杠杆...

十年资本市场复盘:股市走牛需要三个宏观条件 经济悲观预期见底...

流动性逐步收紧,监管推动金融去杠杆。监管规范同业金融行为,治理市场乱象,央行从2016年8月起重启14天逆回购,锁短放长,随后将表外理财纳入宏观审慎评估体系(MPA)考核,2017年银监会集中开展“三违反”“三套利”“四不当”“十乱象”专项整治,重点整治乱加杠杆、脱实向虚、以钱炒钱的复杂结构化产品。2016年底美联...

美国1930s:脱虚向实与百年之变

美国政府部门通过对经济活动的大规模干预,在三个关键节点打破了私人部门去杠杆造成经济持续紧缩的恶性循环:第一,政府部门通过加杠杆、加大基础设施建设的方式扩大总需求,缓解了钢铁等行业所面临的产能过剩问题。美国工业企业整体产能利用率在1932年时不足50%,而到1937年时已恢复至80%。第二,政府部门通过扩大就业、保障...

广发策略戴康:大变局下全球股市如何配置?“杠铃策略”是反脆弱下...

3.和谐去杠杆阶段:权益资产相对占优,资产表现为股>债>汇,或股≈债>汇。如日本2013-2020年、美国2009-2011年、英国2009-2015年。(详见2.25《债务周期下的资产配置-风险资产篇》)如果聚焦于权益资产,我们发现海外股市历史上大级别底部的形成有赖于杠杆率的见顶并趋势回落。我们在1.21《债务周期下全球股市大底如...

权益乘数,让人听一次就懂,终生不忘!

权益乘数一般情况下都大于1,从上面的公式可以看出,净资产收益率一般情况下都应该大于总资产收益率。权益乘数的进一步分析:从净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数(或财务杠杆)公式出发,我们看到,企业获利能力的高低受制于三个基本因素:销售净利率,总资产周转率和权益乘数。企业较高的获利水平或是来自...