王里长:当前美联储面临的“不可能三角”问题

笔者2024年9月在《当前货币政策面临的疑似“不可能三角”迹象》文中提到过“我国宏观经济目标货币币值稳定、金融市场稳定、货币政策独立这三个目标可能会出现类似“不可能三角”问题”,“在本轮“美元潮汐”效应中,在“百年未有之大变局中”,我国货币政策明确提出“以我为主,兼顾内外”,并没有像世界其他经济体那样跟...

如何跳出货币政策的“不可能三角”?

在经济学中有一个定理叫不可能三角(ImpossibleTrinity),其基本含义是一个经济体面临三个宏观经济政策的底层设计目标,分别是自主的货币政策、资本自由流动和固定汇率。一个经济体只能选择其中的两个,而无法同时实现这三个政策目标。在现实中,有的经济体放弃了固定汇率,例如包括美国在内的绝大部分发达国家;有的放弃...

三个“不可能三角”下的央行信用借债思考

1、货币政策的“不可能三角”:多目标制之间权衡,政策执行难度环比增加。货币政策的核心约束在于多目标制,当前目标核心在“币值稳定、充分就业、金融风险”之间权衡。就货币政策的目标而言,中国明确的货币政策目标共包括三大核心时间点,一是1995年《中国银行法》明确指出货币政策目标为“币值稳定”,随后伴随着国情发展,...

...防缩表”和“保息差”“新不可能三角”中,或优先选择“稳...

不难看出，“防缩表”、“保息差”和“稳汇率”三个紧迫目标构成了当前货币政策的“新不可能三角”。厘清这一处境，就不难理解近期央行诸多市场看来貌似“纠结”的行为。实践中，在内在逻辑的冲突下，三个目标无法被同时满足，央行如何取舍成为关键。我们认为，以美联储为代表的海外流动性环境转向前，“稳汇率”是...

“新不可能三角”下的艰难选择

进一步,董德志分析称,在央行在“稳汇率”、“防缩表”和“保息差”三个相对急迫且互相掣肘的目标组成的“新不可能三角”中,央行当前或优先选择“稳汇率”,其余两个目标可能阶段性做出牺牲。基于上述判断,董德志认为,下半年货币政策或呈现"跷跷板"效应,分为以下两个阶段:第一阶段,在美联储首次降息前,央行可能以...

美元动荡,日元贬值,日本经济无法打破的“不可能三角”

不可能三角”(www.e993.com)2024年11月22日。日本政府面临着促进经济增长和控制公共债务之间的两难选择。为了刺激经济增长，政府需要增加支出并推动货币宽松政策，但这可能会进一步加剧债务问题。然而，过度强调债务控制又可能抑制经济增长，导致经济停滞。从120至160的贬值区间，日本央行牺牲了汇率以换取在其他两角上更大的政策空间。#深度好文计划#...

张瑜:利率“无人区”& 银行“不可能三角”

1、当下商业银行面临不可能三角,即,不可能同时实现让利实体,稳定资本充足率和投资风险资产。让利实体+稳定资本充足率的诉求下,购买不占用资本的国债和政金债成了商业银行的较优选择。2、年度视角来看,商业银行净息差回落+央行汇率掣肘+房地产影响下居民贷款回落+商业银行不愿意主动缩表的情境下,只要上述因素没有发生...

撇开美联储,全球主要央行各行其道

一方面,美联储受到了“不可能三角”的残酷约束。作为“全球央行之央行”,美联储的优势地位完全取自美元的特殊属性背书,但恰恰在这一可以依靠的核心支柱上,美联储遭遇了“不可能三角”的困扰。所谓“不可能三角”,是指一个国家在资本的自由流动、货币政策的独立性与汇率的稳定性三个目标中选择两项可实现,而不能同...

美元重置争议:美国35万亿债务的可持续性、风险和警示

美国债务的“三角循环”与现代货币理论的考验尽管目前美元的重置风险较低,但不容忽视的是,美国的高额债务和财政赤字确实带来了长期的经济风险。如果这些问题不能得到有效解决,可能会逐渐削弱美元的全球地位。美国巨额赤字和巨额债务容易引发“三角循环”,巨额且难以削减的原始赤字推高了债务比率,而债务攀升则推高了利...

张瑜:“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡

3、2023年7月政治局后至2024年4月政治局之前,稳汇率为主,资金宽松一直低于市场预期,DR001与逆周期因子影子变量关系可验证此观察;4月政治局会议之后,我们判断接下来的半年,稳汇率与降利率的天平可能正在发生逆转,汇率弹性有望加大,货币政策或更加以内为主,降息概率客观加大。